5月宏观经济数据低于预期,长期投资总量下滑或成为常态
5月宏观经济数据低于预期。在市场心态偏悲观的氛围中,工业品市场整体走势不佳。而焦炭期货表现更差,且中短期需求提升难有亮点,供需形势仍在向不利方向转化,现货价格跌势未尽,期货市场不具备上涨基础。
经济企稳难度较大
2016年“稳增长”依然是政策的落脚点。从数据看,财政政策较前两年更为积极,体现了对经济的托底作用,这对工业品市场整体利好。但托底政策不是后期价格上涨的基础:
首先,从经济数据看,基建投资和房地产投资虽然与去年下半年相比有较大改善,但仍明显低于过去几年的平均水平。
其次,从环比来看,投资持续提升空间有限。5月份,货币融资大幅下滑,工业生产和固定资产投资增速放缓,经济企稳存在隐患。
最后,投资的边际效率递减决定了投资拉动型经济增长模式难以为继。2015年5次降息、4次降准均未能避免经济下滑,长期投资总量下滑或成为常态。经济增速放缓不利于焦炭需求企稳。
钢价企稳仍需时日
4月下旬以来,钢价大幅下跌,目前仍处于筑底行情。唐山地区钢厂焖炉限产对稳定短期市场有一定利好,但整体上看,钢厂产量依然维持在高位运行。长期来看,供给侧改革有助于推动行业复苏,但对改善短期市场形势收效甚微,且推动进程受制于钢铁行业的结构性矛盾而步履维艰。
从季节性角度看,基于历史数据,未来一个月,仍属于钢铁行业的消费淡季:一是华东地区梅雨天气影响工地开工,拖累采购进展;二是年中市场资金面紧张,备货行情也可能受制于流动性不足而难以启动;三是市场仍处于弱平衡周期,钢厂库存充足,以降价去库存为主。
行业定价能力弱化
在黑色金属产业链价格传导中,各环节议价能力对其市场走势具有重要意义。当市场由供不应求向供过于求转化,焦炭行业的议价能力也在不断弱化。5月以来,钢铁行业盈利面持续萎缩。根据Mysteel调查163家钢厂盈利面情况,截至6月17日,全国钢厂盈利面为48.47%。从目前形势看,通过供应端层面收缩产量将是降低价格下跌风险的唯一手段。事实上,钢厂也确实开始进行新一轮的停产、限产检修。数据显示,截至6月17日,全国高炉开工率降至75.28%,唐山地区降至51.22%。钢厂产量收缩,叠加其在产业链定价权的相对优势,其成本转移能力将逐步增强。焦炭市场仍将受到下游挤压,价格易跌难涨。
总之,中期焦炭价格仍偏弱。但受供给侧改革等政策影响,焦炭价格大跌的可能性也不大,短期波动将更加剧烈。