煤炭板块：政府加大动力煤价格控制力度影响分
根据昨日发改委网站上的《通知》，发改委要求秦皇岛港、天津港和唐山港的动力煤平仓价格不得超过6月19日的价格水平，即发热量5,500大卡/千克动力煤限价水平分别为每吨860人民币、840人民币和850人民币。这一消息影响了于香港上市的煤炭企业股价走势。
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虽然政府在6月20日宣布对煤炭实施临时价格干预，但是国内煤价上涨的步伐仍然难以控制。从6月20日截至目前，山西高品位煤炭(5,500大卡/千克)的结算均价已上涨16%，6,000大卡/千克大同优混煤坑口价也上涨了9%。部分煤炭生产企业通过关联销售公司或降低合同销售比例及提高现货销售比例收入来绕过政府的价格维持在价格管制。通过控制主要港口的煤炭价格，政府希望改善价格干预的效果。与此同时，《通知》规定，不得将重点合同电煤交给关联销售公司进行销售，转变为市场电煤或其他用煤。对未按合同约定执行的，将相应削减明年的重点合同运力计划。
一直以来，我们认为控制煤炭价格绝非易事。此次发改委的《通知》似乎更加严格，但是在目前卖方市场及铁路运力紧张的背景下，考虑到涉及销售公司及既得利益方收取的非正规收费，我们认为此《通知》能否发挥效应还有一定的困难。此外，政府如何控制这三个港口以外的煤炭价格、发热量在发热量5,500大卡/千克以上的动力煤如何实施价格干预也是问题。另外，考虑到缺乏实施细则，我们也不确定政府如何实现其目标。即使政府能够将煤价控制在一个月前的水平，煤炭贸易商及生产商也仍然能够通过将低质煤混入优质煤并按照优质煤出售来实现间接的涨价。
对于煤炭生产企业来说，《通知》的颁布不会产生重大影响，因为其煤炭坑口价已在6月20日确定了上限。事实上，中国神华(1088.HK/港币31.20；601088.SS/人民币33.23，优于大市)和中煤能源(1898.HK/港币14.46；601898.SS/人民币14.14，优于大市)的国内现货煤销售比率较低(不足20%)。兖州煤业(1171.HK/港币14.32；600188.SS/人民币19.47，优于大市)的大部分煤炭不需要经过上述三个港口运输。昨日该股股价反应过度。我们对中国神华、中煤能源和兖州煤业维持优于大市评级。
对于A股，我们仍然维持对西山煤电(000983.SZ /人民币41.80,优于大市)、潞安环能(601699.SS /人民币32.24,优于大市)、平煤天安(601666.SS/人民币29.90,优于大市)及国阳新能(600348.SS/人民币21.95,优于大市)的优于大市评级(其中，西山煤电主要销售焦煤)。我们还对兰花科创(600123.SS/人民币26.56,同步大市)维持同步大市评级，对伊泰(900948.SS/美元6.017)维持落后大市评级。