大宗商品是当下最火热的市场，但随着价格飙升，大宗商品的支撑因素正在受到考验，是否过热的质疑声也越来越多。在第十届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上，经济学家和分析师们纷纷为大宗商品把脉。
上涨有供需基本面支撑
敦和投资有限公司首席经济学家徐小庆表示，今年大宗商品价格上张，既有货币的推动，也有房地产和财政政策的推动。他指出，过去中国的信贷投放流向企业，导致企业增加生产，投资增速的拉动体现在制造业，而今年货币的投向没有流向过剩产能行业，而是流向了政府和个人。
从2011年以后，商品经历了四年的熊市，中国经济在整体下滑趋势之中，在2012至2013年之间的经济复苏并没有带动工业品价格出现大的反弹，从需求指标来看，相关投资需求指标弱于2012、2013年，但为什么这次工业品的表现要强劲？这次的货币投放的流向和过去货币投放的流向发生根本性变化，过去的主要是流向企业，造成企业债务率高，企业扩充产能，2012、2013年投资增速的拉动主要体现在制造业，尽管需求有回升，但工业品供给增加更多，虽然GDP反弹，但工业品反弹弱。
今年以来，随着钢厂的利润不断回升，但复产速度并没有出现大幅回升，今年的大宗商品供需关系出现和过往经济复苏出现不一样的状况，现在需求虽然不是非常强劲，但供给复苏也非常缓慢，这就解释了今年投资增速刚起来，价格反映就非常的剧烈，不排除有炒作的成分在里面，但总体是有一定的供需基本面的支撑。
对于火爆的黑色商品，中泰证券研究所副所长笃慧指出，今年钢铁行业会形成三周期共振的状态，库存、产能、需求周期都将朝向好的方向发展，因此所带来的盈利弹性包括行业价格的上涨会超出大家的预期。
笃慧进一步分析，从库存看，钢铁行业很健康。变化之一是钢铁行业出现季节性需求回升。参照历史数据，一般淡旺季钢铁日产量环比增幅在15%以上，如不出意外，2015年四季度至2016年一、二季度钢产量将是逐次递增的态势。依次由前期淡季不补库转向一二月淡季补库，最后进入旺季叠加产业链补库。
变化之二是政策取向发生改变的标识是2015年底经济工作会议定调改变。2014年底的中央经济工作会议定调机构，忽视短期内经济所面临的问题。2015年底的中央经济工作会议开始面对问题，重点解决短期内经济问题，解决问题的关键是实行积极的财政政策。
变化之三是经济短期内见底。其中重点关注的是周期性问题与结构性问题，传统强周期行业最大的问题是地产周期，而地产投资面临的可能是长周期负压。长周期受城市化速记和人口结构的影响，长期结构性问题决定了三到五年大趋势向下，但就6至9个月跨度来看，周期性问题的重要性要远远高于结构性问题。向好的产能周期这一点未变。
国泰君安期货铁矿石研究员马亮也指出，低库存叠加需求旺季造成了钢价上涨，资金作用使得涨势加速，后面会有调整，但是暂时没有看到钢材的顶部的特征，价格上涨还是有基本面的支撑的。
对于标杆性商品原油的走势，中海石油化工进出口有限公司原油部首席经济师佘建跃认为，国际原油总体平衡。石油的需求和供应之间相差并不大，即便说石油的供应过程是100万每天，但除以基数总量也就是1%。目前原油需求驱动分化，从长远来看成品油等消费型产品会有更长远增长。供给侧来则是页岩油和常规石油之争。美国的产量在今年继续下滑，欧佩克的产量是保持增长的，但是增长的来源主要来自于伊拉克还有伊朗。欧佩克的产能很可能在目前用到了尽头，上升空间已经到头了，今年不会有巨大的增长。
投资仍有不少机会
徐小庆指出，从宏观层面来看，到目前为止，无论是汇率还是利率水平来看，都没有出现拐点，经济复苏到三季度问题不大。他表示，今年央行的货币政策会呈现中性，不会降准降息，但也不会主动收紧，因为经济复苏基础不牢固。
对于地产市场他指出，从长周期来看，随着人口老龄化加剧，房地产呈现下行周期。这一轮房地产的销售高峰已经到达，接下来会逐步放缓，但放缓并不代表需求逐步回落。从节奏上来看，房地产二线城市依然销售火爆。
“目前经济的增速没有显著偏离，货币供应量也没有偏离，今年以稳为主。从商品的角度来讲，对供需格局还是比较有利的。”徐小庆说。同时，他表示，美元也不会很快走出强反弹格局，“今年美国加息不管是一次还是两次，但不会改变美元相对偏弱的格局，这意味着其对商品的冲击比较有限，商品投资仍是逢低买的思路。”
国泰君安证券固定收益证券部董事总经理、外汇和大宗商品业务部总经理张一凡更看好大宗商品品种的跨品种套利。
他指出，大宗商品下跌分三阶段，阶段一为过渡悲观后，配合供应端发生调整后，整体全球风险偏好增强下的极度持仓调整。此轮的第一阶段已从2月中至3月中的周期里基本调整完毕。
阶段二为经济数据回暖，在过去3个月中的产业链去库存到极端水平，配合部分大宗商品的旺季消费，市场出现产业链低库存下的短期供需错配，拉动价格上涨并配合一定规模的去库存。此轮的第二阶段在进行中，去库存的可持续性（即基本面的供需会导致众多大宗商品走势背离）决定反弹高度。阶段二属于熊市的错配期，我们认为中国的市场已不能用库存周期来解释。因为中国的大宗商品整个的产业链具有高度的投机性，我们的贸易商和现货商的投机属性始终没有改变。市场预期发生变化的时候，市场的现货端会自我实现。
阶段三为传统意义上经济扩张中后期下的高通胀下的资产配置流入期。鉴于此轮周期的通胀预期并非由需求端主导，更多来自货币货币流动性过分充裕，预计此轮第三阶段只会发生在具有避险性质的贵金属中和部分基本金属中。
经供需分析，大部分工业品大宗商品，尤其以铜、镍、铁矿石为例，目前仅为短期供需错配下的反弹性行情。原油类、铝、锌等已经开始进入到大宗商品社会库存下降阶段的第二阶段后半段，其中这三个品种的进程又可以铝—原油—锌为排序。2016年剩余时间是以大宗商品基本面为核心，出现不同大宗商品品种的跨品种套利年。