焦煤现货销售不畅
11月底，山西等地遭遇严重降雪，延缓了焦煤现货的降价节奏。一方面，大雪使得高速封路，增加了焦煤销售区域的运费成本；另一方面，运力受到大雪的限制，部分焦化厂、钢厂道路不通，在库存不高的情况下，焦煤使用相对紧张，部分焦化厂主动降低开工率以减少消耗炼焦煤库存。
然而，下雪因素的持续性极为有限，上周山西停雪之后，焦煤的运费、运力等问题正在改观。从煤矿实际销售情况来看，煤矿销售价格不仅没有随着下雪因素上涨，反而出现了下跌。据了解，某大型钢厂对个别矿点主焦煤采购价下调50元/吨，吕梁地区采购价下调30元/吨，并且12月仍有价格下调的诉求。从山东市场看，山东地区的炼焦煤降价压力较大，特别是对河北地区焦化厂供货的煤矿，感受到河北焦化厂对炼焦煤的采购需求出现明显下滑。同时，临近年末，为了在年底能够回款顺利，煤矿会根据下游结款情况对销售价格进行优惠，这进一步压低了焦煤销售价格。
焦化厂资金压力上升
上周至今，焦炭现货价格连续下调报价，莱钢永峰11月27日通知焦炭采购价下调20元/吨；日照钢铁焦炭采购价省内下调10元/吨，省外下调20元/吨；内蒙古神华一级焦自12月1日起调降40元/吨；国铁至唐山执行780A到站预付款优惠10元/吨。同时，焦化厂受限于银行贷款压力以及化工产业链压力，大面积停产的可能性不大，这是因为一旦焦炉开工率下滑，后端焦炉煤气量将骤减，直接导致焦化厂的化工产品因缺少焦炉煤气而无法正常生产。
从焦化厂开工率可以看到，近期年产能100万—200万吨的焦化厂开工率维持在70%，年产能200万吨以上的焦化厂开工率维持在78%。尽管焦化厂亏损严重，但开工率并未显著下调。焦化厂开工率维持，焦炭的供给量就能得到保证，这使得焦炭价格持续走弱。同时，由于钢厂对焦化厂一直采取延后结算的方式，焦炭结款经常要拖一两个月才能够结清，这使得焦化厂资金压力上升。在产成品焦炭价格不断下调的情况下，只能压低炼焦煤的采购价格。
钢厂亏损压力加大
从调研反馈的情况来看，当前钢厂减产正呈现蔓延趋势。进入11月之后，钢厂和贸易商的出货都明显下滑。究其原因：首先，下半年新开工地不多，尤其是房地产开工偏少，钢材需求总量不足；其次，多地受到雨雪天气影响，房地产施工进度普遍拖延，并且均无赶工期计划；最后，市场资金紧张，而且信心不足，各环节均以降库存为主，从而影响了钢材需求的释放强度。
从钢厂利润来看，当前钢厂亏损较前期继续扩大，卷板企业目前普遍亏损300—400元/吨，建材企业亏损也较上月扩大，不同区域的钢厂亏损从几十元到200元/吨不等。总体而言，目前钢厂亏损压力持续扩大，部分建材企业已经达到了7月减产时的触发条件，检修减产的情况明显增多。由于钢厂减产意愿加剧，对焦煤和焦炭的采购价格只会不断下调。
其于以上分析，笔者认为，焦煤需求面继续恶化，现货探底仍将延续，焦煤期货空单可以继续持有。（作者单位：国泰君安期货）