新招仅微刺激炒家借势舞高
中港股市昨造好,主因之一是人民银行周末宣布,将信贷资产质押再贷款试点扩大至京、津、沪等共11省市。有分析指该措施将释放7万亿元(人民币‧下同)资金,等同中央推中国式量宽,惟此说法显属夸张。
其实有关措施旨在盘活银行信贷资产,以重点扶持三农、小微企等,仅属微刺激措施,显非人行主动印钞,务求水淹经济的大规模量宽。故人行此举不但并非中式量宽,反凸显中央对再松银根,态度实极审慎。
因对中央而言,内地货币供应M2已逾国内生产总值2倍,远超美国的0.7倍,中央虽拒认货币“超发”,惟资金浮滥难免有后遗症,如今年A股在游资潮涌下暴升暴跌,令中央吃尽苦头。更关键是中央忧一旦再大松货币、力谷信贷,将令更多质素参差的企业轻易取得贷款,正渐浮现的银行呆坏帐问题恐加剧恶化,损金融稳定。
事实上,人行除扩大信贷资产质押再贷款试点外,今年来已不时推货币微刺激,如短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等,惟货币信贷未见明显增加,凸显内地经济仍弱、企业经营仍艰难,银行亦不敢盲目滥贷,以免贷款易放难收。故有分析指,今次人行出招,涉及的贷款规模料可能只得500亿元,力度温和。
惟对金融市场来说,今次人行出招的实效,虽与市场憧憬的中式量宽存极大落差,并凸显中央对松货币态度甚审慎,宁先推微刺激措施,再观察市场变化,才决定是否加推降准、减息等一刀切宽松措施,但人行今次出招仍惹来市场吹大其效应,只因美国今年加息可能性续降,部分国际资金回流翻炒新兴国概念,炒家遂藉此舞高中港股。
财策势更积极五中料见真章
相比松货币,中央稳经济主力,实是加力推积极财政政策,如今年来中央已批出逾万亿元铁路基建、未来三年互联网基建投资亦料达1.2万亿元,反映在内地需求不足下,稳经济最快见效方法,仍是由中央增加财政投放推动基建,除带动内需回升,更助民生与经济升级转型。
故投资者与其紧盯人行动作,更应留意月底举行的五中全会,中央在十三五规划中将重点扶持哪些行业,增加相关财政投放,以在金融市场及早部署。