剥离非核心业务,强化光伏两端战略
根据公告,此次出售的全部非光伏电站主要包括已建成并投入运营的17座热电联产电厂、2座垃圾焚烧发电厂、1座风电场,以及在建的1座360兆瓦热电联产电厂、1座36兆瓦垃圾焚烧发电厂及待开发的其他非光伏发电项目。其中已建成并运营的电站总装机容量为1,414.5兆瓦,权益装机容量为843.8兆瓦。此外,由于大股东之前已承诺无偿将徐州金山桥热电厂转让给保利协鑫的,因为这次资产剥离,保利协鑫也将获得一笔价值约13亿港元的现金补偿。交易完成后,公司唯一拥有并运营的非光伏发电厂将是7月份刚刚投入运营的350兆瓦自备热电厂,为江苏中能供应有成本优势的蒸汽和电力,满足其生产所需的部分能源供应。
管理层在当晚的电话会议中表示,在公司目前的业务结构和战略中,非光伏发电成为一项非核心业务,并且与公司的核心光伏业务没有明显的战略协同效应。交易完成后,公司的业务将主要包括产销多晶硅、硅片以及通过控股协鑫新能源于中国及海外开发、拥有及经营下游光伏电站。
一直以来,保利协鑫布局光伏上游和下游的“两端战略”为业绩增长提供了有力支撑。不久前的2015上半年业绩公告显示,保利协鑫在传统的多晶硅、硅片等光伏材料生产业务方面继续保持领先优势,在光伏电站领域实现了高速增长。上半年完成多晶硅产量36,768公吨,比上年同期增长13.7%,除内部销售用于硅片生产外,对外销量7,005公吨;硅片产量7,102兆瓦,销量7,061兆瓦,分别比上年同期增长17.5%及19.8%。多晶硅和硅片业务,产量水平均超过其设计产能极限。在下游的光伏电站开发、运营方面,保利协鑫控股的协鑫新能源上半年已累计投运17家光伏电站,完工并取得并网许可的装机容量为772.5兆瓦,可建及在建项目接近1吉瓦,将于年内开工的项目储备也将超过900兆瓦。
大股东接手,资产溢价超10%
数据显示,计划售出的非光伏电站业务在最近一年中共实现2.43亿港币的净利润。对比32亿元的交易对价,该部分资产的实际市盈率高达16.1倍。相关分析机构指出,同期在香港上市的以火电为主的中国发电企业,例如华能国际、华润电力、大唐国际、华电国际以及中电国际,基于9月4日收盘价计算的实际市盈率平均值仅为7.7倍左右。如果考虑到各公司未来盈利增长性的差异,就市盈率而言,此次出售资产的交易溢价将更大。此前多数分析报告指出,华能国际等中国发电企业在2014-2016年中将普遍实现10%以上的每股盈利复合增长。
董事会称,尽管买方为公司的关联人,但本次签署的意向书中所有条款均以独立第三方估值报告以及历史财务和运营数据为基础,基于公平谈判达成。有分析师指出,按照净资产计算,计划出售资产的交易对价折合港币39亿元左右,相对于34.92亿港币的归属股东净资产,存在超过10%的溢价。