评论。
大手笔投入钢铁服务业,“一体两翼”实质性推进。
本次组建服务公司,我们认为总体超预期:1)本次投资高达20亿元,力度较大;2)明确以东方钢铁股权认缴出资,暗含对钢铁电商业务的大力推进。
本次成立服务平台的背景,主要即为公告中的“依托互联网、大数据等全新技术手段和强有力的加工配送服务网络”,我们认为其潜在意义包括两个层面:1)面向公司内部,以东方钢铁及“宝时达”为载体和通道,推动电商化销售;2)面向公司外部,结合“动产质押平台”及“上海钢铁交易中心”,做大做强第三方钢铁交易平台,进而仓储、物流、融资等供应链增殖业务。
本次成立服务平台的前景,我们非常看好:1)虽然钢厂运营钢铁电商平台存在角色缺陷,但对于宝钢而言,上述问题可以避免,原因宝钢绝大多数产品均为直销,不需要走第三方平台;2)钢厂角度看,反而在行业经验、专业知识等方面有钢贸商、第三方所不具备的优势,即使在钢铁电商、供应链管理的历史积累上,宝钢也遥遥领先;3)宝钢具备物流、仓储、动产质押平台等线下优势。
本次成立服务平台的影响,值得重点关注:首先是提供新的盈利增长点;其次更重要的,还可能提高公司整理估值,未来“两翼”新业务无论电商、物流、第三方平台还是信息技术的估值水平,都远远高出钢铁冶炼业务。
当然,目前只处于初步规划阶段,更多的细节仍需观察,但预计15年很可能会有较大力度推进。
主业经营形势不错。
公司14年受到高炉检修及宝通钢铁等非经营性因素的影响,业绩低于预期,但15年总体形势我们仍然看好:受益行业利润持续改善。钢铁与上游产能周期的错配推动板材利润改善的趋势,预计在未来2-3年内仍将持续,公司作为绝对产能利用率更高的板材龙头,将显著受益。公司汽车板14年投放量587万吨,15年计划达到600万吨,汽车(增速下滑当仍维持小幅正增长)、家电(恢复性增长)行业15年将保持不错增速,保障公司业绩。
湛江项目投产。15年底1号高炉有望投产,16年开始产能开始释放。
两翼发展可期。14年钢材交易中心销量451万吨,今年目标1000万吨,电商业务稳步推进;同时宝信软件(41.95,0.840,2.04%)的宝之云IDC项目也在顺利推进。
关注集团国企改革(1417.92,17.220,1.23%)。
近期杭钢、沙钢、抚顺、南钢等诸多钢企相继出台改革及转型措施,符合我们的预测,我们除了继续看好2015年钢铁国企改革/转型、重点关注6大模式外,对宝钢集团在该方面的动态也保持关注:宝钢作为钢铁央企的代表,除推进股权激励措施外,未来在国有资产运营平台、引进战略投资、子公司扭亏、进一步资产证券化等方面,逻辑上均有望推出进一步措施,建议重点关注集团旗下三大上市公司宝钢股份、八一钢铁(4.82,0.060,1.26%)、韶钢松山(3.73,0.220,6.27%)。
投资建议。
预计公司15、16年EPS为0.65、0.85元,给予“增持”评级。