在经济下滑叠加结构调整的大背景下，从大周期看，焦炭市场弱势格局不会轻易改变，行业盈利仍将长期处于底部徘徊。但从短周期看，政策利好，以及阶段性补库存将主导短期市场节奏，焦炭价格或出现阶段性的小平台回升。笔者预计焦炭期货价格重心将抬升至1120—1150元/吨附近。
供需矛盾未见明显缓和
国家统计局数据显示，8月规模以上工业增加值同比实际增长仅6.9%，比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。数据下行，显现宏观经济仍面临较大的下行压力。未来一段时间内，国内经济走势仍主要取决于房地产调整和政策放松之间的角力。房地产周期调整带来下行压力，而政策放松带来边际改善。由于政策放松主要是对增长下行压力的回应和对冲，因此不可能出现“大水漫灌”式的强刺激政策。基建投资高速增长不足以对冲房地产投资下滑造成的固投增幅放缓风险，行业需求在缺乏政策刺激下仍难以恢复。从大周期看，煤焦钢市场难以出现大的反弹。
政策利好支撑有限
今年国内煤炭价格大幅下跌，煤炭企业长期处于盈亏边缘。为缓解行业供需过剩和低迷困境，8月15日，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局联合下发特急明电《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》，期望从供应端为价格企稳提供支撑。10月8日，海关总署消息，自2014年10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。预计提升炼焦煤进口成本约20—30元/吨。
进入经济调整周期，煤焦行业需求端好转只能期待政府传统刺激政策出台，但大规模粗放刺激政策明显不符合当前经济结构调整的改革方向，因此，未来一两个月，焦炭行业需求端明显好转的概率不大。
行业刚性需求犹在
在经历二季度较大幅度下跌之后，三季度焦炭价格整体环比跌幅收窄至5.89%，尤其是9月均值环比持平，局部地区甚至酝酿提价。在需求并未见好转的情况下，焦炭价格跌幅逐月收窄，并且在钢厂开工率逐渐有所下降的9月并未下跌，应与其成本和行业刚性需求支撑有紧密关系。
10月中旬，钢厂盈利面降至50%以下，但目前的盈利水平远未达到钢厂减产的临界点，这就意味着，在钢厂自主经营决策下，粗钢产量有望维持高位，焦炭刚性需求犹在。同时，从监控数据看，近期中间行业去库存较为顺畅，港口库存量持续下滑，9月，天津港(600717,股吧)库存下降7%，10月库存继续下降10%。而下游钢厂库存也维持在偏低水平。
未来的一两个月焦炭价格不会有大的下跌风险，仍将继续维持企稳态势，局部市场受炼焦煤提价影响，价格将小幅回升。
综上分析，我们认为，在整体产业链利润周期性收缩过程中，焦炭行业整体维持弱势格局。但短期政策红利、改革乐观预期以及短周期需求好转可能为市场注入小幅上涨动力。