| 主要事件:自今年2月中旬开始人民币呈现出贬值态势,2月人民币即期累计跌幅达1.6%。2013年我国钢材出口量占钢产量比例为8%,同时下游汽车、家电、机械、造船等行业的外销也会带来间接钢材出口,因此若汇率波动达到一定幅度,可能会对钢材出口需求产生刺激。此外中国每年大量进口铁矿石,近期由于钢铁行业资金链偏紧,利用铁矿石进行融资的模式盛行,汇率波动也有可能动摇这一融资模式,若融资矿需求回落并转入去库周期,则有可能加速铁矿石价格下滑。 中国钢材出口订单受国内外价差影响较大,以2011年一季度为例,由于澳洲地区爆发洪水造成焦煤出口受阻,进而影响日本等地板材产量,11年2月份起国内外价差快速扩大(扩大约100-150元/吨左右),最终导致11年3月份起中国钢材出口量的环比大幅增长(11年3月份环比增加98%)。我们认为当国内外价差变动达到钢材单价的3%时,出口需求会发生较为显著变化。从人民币汇率变化幅度来看,2月份贬值幅度达1.62%,若贬值趋势延续,加上目前国内钢价持续下跌,出口订单存在改善动力; 进口铁矿石融资模式:国内买家与离岸公司签订进口合同,然后在国内银行开立承兑日为3个月或更长时间的美元信用证。开设信用证缴付的保证金最多为货款的15%-20%。然后离岸公司凭借自己为受益人的信用证在离岸银行抵押开出背对背信用证,也即子证,子证的受益人为铁矿石第三方供应商。铁矿石供应商在审核完信用证子证后,按规定发货,开出汇票,并在信用证有效期内要求离岸银行垫付货款。 离岸银行付款后再将汇票和货运单要求国内银行支付。在3个月到期后,国内银行通知国内买家付款; 在开出信用证并完成铁矿购买相关手续后,通常有两种操作:一是在拿货后迅速脱手套现,这样有两个多月的时间窗口使用这笔资金;二是离岸公司取得信用证后在境外直接贴现,以相对低的成本融入外币或人民币资金转回境内。由于大部分公司的国际贸易计价结算货币都用美元,所开的信用证也是用美元,在人民币对美元持续升值的情况下,等到3个月期限将满还款时,国内买家还可同时获得汇兑收益; 融资矿的压力:若人民币快速贬值,则信用证有效期内的汇兑收益将变成汇兑损失,融资成本将大幅增加,加上铁矿石价格的下跌趋势,原有的进口铁矿石融资模式将受到挑战。按市场的粗略统计,目前1亿吨的港口铁矿石库存中大约3000万吨是铁矿石融资进口,若这一融资模式难以持续,则这类进口需求将下降,甚至融资矿会进入去库周期,这可能造成本已处在下降趋势中的铁矿石价格加速下滑。 |
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