溢价达4.5倍

项目信息显示，曲靖煤炭成立于2004年，注册资本5.25亿元，经营范围包括原煤采掘、销售、加工、综合利用（项目筹建）。目前国投煤炭持有其100%股权。根据国投公司官网资料，曲靖煤炭自成立以来，已在云南省曲靖市取得107.79平方公里探矿权，公司已经完成了全部探矿权区域内的普查勘探工作和部分井田的地质勘查工作。根据勘探结果，矿区内煤炭资源储量约14亿吨。该矿区位于国家十三个大型煤炭基地总体规划范围内。

不过，曲靖煤炭近期并未实现盈利。挂牌公告提供的主要财务数据显示，曲靖煤炭2012年以来营业收入和净利润均为0。以2012年6月30日为评估基准日，资产总计账面值为53519.78万元，评估值为291067.6万元；负债总计仅为1019.78万元；净资产账面值为52500万元，评估值为290047.82万元，评估值较账面值溢价高达4.5倍。

目前曲靖煤炭职工人数为115人，意向受让方需书面承诺，执行曲靖煤炭职工安置方案，并保持劳动用工关系的稳定。此外，意向受让方需书面承诺，受让股权后，标的企业不再使用国家开发投资公司相关标志、标识。

对于受让方的资格，要求并不高。转让方仅指出，意向受让方应为依法设立有效存续的独立法人或具备完全民事行为能力的自然人；具有良好的财务状况、支付能力和商业信用，营业执照正常年检；符合国家法律、行政法规规定的其他条件。

分析认为，国投公司下属另一家煤企国投新集(601918,股吧)有望接盘。实际上，国投煤炭原为国投新集第一大股东，2008年底，国投公司与国投煤炭签署协议，国投煤炭将持有的国投新集股份无偿划转给国投公司。2009年股权划转手续完成，国投公司成为国投新集第一大股东。而国投公司和国投煤炭也曾承诺，国投煤炭和国投公司及其控制的企业不进行与国投新集业务相同或相似且和国投新集的业务构成竞争的任何投资，以避免与国投新集进行同业竞争。若国投煤炭和国投公司及其控制的企业转让和国投新集业务相同或类似的企业的股权或资产，愿意优先考虑国投新集受让该等股权或资产。

捆绑曲靖发电

虽然受让资格要求不高，但是依然存在附加条件，曲靖发电则可能成为“包袱”。曲靖煤炭股东国投煤炭和曲靖发电的控股股东国投电力均为国家开发投资公司的实际控股企业。

根据国投公司的战略要求，国投煤炭持有的曲靖煤炭100%股权及国投电力持有的曲靖发电55.4%的股权有退出需求。国投电力持有曲靖发电55.4%的股权已经在上海联合产权交易所公开挂牌，意向受让方提交曲靖煤炭受让申请的同时承诺以不低于曲靖发电股权挂牌价对该项目进行受让。如曲靖发电股权项目在曲靖煤炭挂牌期满前已经成功转让，则意向受让方只需要对曲靖煤炭进行受让。如曲靖发电股权未能成功转让，则曲靖煤炭的受让方需承诺在国投电力再次转让曲靖发电股权项目时参与项目受让。

为了实现这一计划，在时间的安排上，国投公司也是煞费苦心。曲靖发电挂牌期为4月15日至5月14日，曲靖煤炭挂牌期则为5月9日至6月5日，在挂牌期内曲靖发电如若未找到合适的买家，也给其再次挂牌以及意向受让方两个项目的摘牌留下了足够的时间。

国投公司的这一安排与曲靖发电的现状不无关系。上海联合产权交易所项目信息显示，曲靖发电55.4%股权4月15日挂牌价格为78732.486万元。而项目为再次挂牌，价格在上次挂牌基础上已经下浮10%。

曲靖发电成立于1994年，2003年变更为中外合资企业，注册资本10亿元，主要经营范围为电厂建设与经营，电厂建设规模为4×300MW燃煤火力发电机组。2004年国投电力从大股东国投公司手中收购曲靖发电55.4%股权。根据披露，国投曲靖2009年以来资产总额和所有者权益在逐年减少，盈利状况逐年恶化。“煤价高、电量低、亏损严重”成为曲靖发电经营环境的真实写照：2012年云南曲靖坑口煤价逆势上涨20%以上，严重影响了电厂盈利；云南水电资源丰富，在来水好的年份，水电发电量的增加严重挤压了火电的利用率，2012年曲靖发电利用小时数大幅下降。曲靖发电今年一季度情况仍在恶化，一季度发电量13.46亿千瓦时，同比减少17.98%；实现上网电量12.40亿千瓦时，同比减少17.99%。