经济复苏态势令人忧

包括富国基金在内的机构认为，未来一段时间，经济的复苏态势令人担忧。一方面经济内生增长动力不强，另一方面政策容忍度明显提升，让人对短期政策不敢寄予过多期望。

机构们认为，从目前4月份PMI的下跌态势看，经济走势坏于市场预期，经济内升动力疲弱非常明显。而另一方面也可以观察到，近期官方基调似乎也已出现些许松动，国资委成立保增长小组，发改委放宽城投发债限制，或多或少体现出当局对经济增长的担忧，但另一方面，4月25日召开的政治局会议似乎并未透露出放松的意图，高层为经济转型对经济下行的容忍度超出想象。预计市场在宏观数据略有好转前恐难有较好机会。

与之相比，国外的消息则还坏偏差。美国4月PMI预览值虽然下降至52，但美联储维持货币政策不变又略好于预期。德国4月份PMI指数下跌至48.8促发了欧央行降息25个基点。这些都是不错的消息。从总体看，以政策响应度而言，国内外股市依然外热内冷。

经济弱复苏的另类解释

但不是所有机构都悲观，相比之下，光大保德信基金等一批机构则对经济和市场有相对好的预期。

光大保德信基金认为，虽然在PMI数据公布后，市场比较一致的观点是经济比较弱。但如果以去年的经济和市场表现为参照，有一些地方值得我们注意。例如，去年5月份开始市场出现持续下跌的前提，是去年上半年经济增速的快速下滑，而今年，考虑到基建投资的基数效应，以及房价粘性对地产投资的支撑，今年的经济增速更可能在一个窄幅区间内波动。

“其实细观近5个季度的GDP数据，似乎我国的经济在7至8之间找到了一个均衡平台，而与此相对应的是3%左右的通胀，我们认为在这么一种情况下，指数不太可能出现大幅波动，因此行业结构性机会就会凸显。”

鉴于类似的经济盘底，行业分化的特点。光大保德信基金认为有色、煤炭、钢铁、工程机械等行业有一定风险。相反地产、家电，以及TMT和医药则比较值得关注，不能排除这两类行业将此消彼长地推动市场前行。

回归大众消费品

而天治基金等则持相对折中观点。他们既承认还有下行压力，但同时认为，消费品等行业还有投资机会。

这些机构认为，最近披露的经济数据大都低于预期，PMI指数4月份的数据环比3月下滑是重要指标。虽然PMI仍在50以上，但是相比往年旺季的因素体现的不明显，显示了经济弱复苏的格局没有发生变化。尤其是新订单、购进价格指数等数据也显示需求不足，难以刺激经济有较强的回升。

不过，流动性环境整体仍然宽松，3个月SHIBOR仍然较为稳定。由于地产行业的调控效应已经逐步显现，交易量开始环比变差，新开工等数据也环比变差，所以投资产业链短期预计机会仍然不大。消费品需求相对稳定，与之对应的消费电子、大众消费品、医药等行业的公司业绩增长较好，所以在目前的环境下，预计仍然可以找到较好的投资机会，但是对于这些行业中估值过高的个股应注意阶段性的控制风险。