日照港公布2010 年中报：
业绩：公司上半年实现营业收入15.25 亿元，同比增长51.38%；实现利润总额3.33 亿元，同比增长33.36%；归属于母公司的净利润2.31 亿元，同比增长31.91%。每股收益为0.153 元。从单季度业绩看，公司二季度实现营业收入8.03 亿元，同比增长53.19%，环比增长11.12%；归属于母公司的净利润1.28 亿元，同比增长23.83%，环比增长22.84%。
业务量：今年以来，公司单月吞吐量一直持续创历史新高。公司上半年总吞吐量9652.3 万吨，同比增长39%；其中，进口铁矿石5528.1 万吨，同比增长18.94%；增速远高于全国4.1%的平均水平。煤炭吞吐量1349.5 万吨，同比增长23.29%。
上半年持股26%的岚山万盛贡献投资收益2040 万元，占公司利润总额的6.13%，与去年同期持平。
送配：公司拟以资本公积金10 转增5 股。
由于房地产调控，钢铁产能收缩，预期下半年港口铁矿石进口量环比下滑可能性大，我们略下调公司2010 年外贸铁矿石进口增速，略下调2010 年盈利预测至0.32 元；不考虑增发及收购集团其它资产，预测2010-2012 年每股收益分别为0.32、0.37、0..42 元；PE 分别为21、18 和16 倍。不过基于集团5 年实现整体上市的规划，我们预期除了集团未来将要注入的原油码头，其它粮食、木片及拖轮业务资产可能择机进入，将可增厚公司业绩。
2011-2012 年，公司业绩增长主要通过业务量的自然增长；在2013 年之后，煤炭和原油码头将提供新的增长动力。
维持“推荐”评级。
事件评论
第一， 吞吐量增长推动业绩增长
公司上半年实现营业收入15.25 亿元，同比增长51.38%；归属于母公司的净利润2.31 亿元，同比增长31.91%，每股收益为0.153 元。
从单季度业绩看，公司二季度实现营业收入8.03 亿元，同比增长53.19%，环比增长11.12%；归属于母公司的净利润1.28 亿元，同比增长23.83%，环比增长22.84%，每股收益为0.08 元。
吞吐量方面，公司上半年总吞吐量9652.3 万吨，同比增长39%。其中，矿石进口量5528.1 万吨，同比增长18.94%；煤炭吞吐量1349.5 万吨，同比增长23.29%。
分季度看，公司二季度单季度吞吐量为4782.65 万吨，同比上升34.25%，但环比下降1.79%。其中，2 季度进口矿石量2462.98 万吨，环比下降幅度达到19.64%；表明钢铁行业在两端受压的背景下，产能收缩导致矿石进口回落。煤炭吞吐量648.37 万吨，环比下降7.52%，同比下降0.84%。不过2 季度镍矿吞吐量环比上升267.41%，同比上升207.08%；
二季度尽管总吞吐量和进口矿石吞吐量出现环比下滑，但营业收入还是环比增长了 11.12%。毛利率则由一季度的29.6%提升到二季度的32.36%。我们分析原因在于，2 季度费率更高的煤炭外贸吞吐量和镍矿吞吐量增速提高；同时，堆存业务营业收入和毛利率大幅度提升。
第二，岚山万盛利润贡献与去年持平
上半年持股26%的岚山万盛港业有限责任公司实现净利润7846 万元，贡献投资收益2040 万元，占公司利润总额的6.13%。
从环比看，岚山万盛等公司贡献投资收益从1 季度的1019 万元增加到2 季度单季度的1052 万元。
2010 年，岚山万盛五免五减半的免税收期到期，2010 年按照11%征收税收。因此，虽然吞吐量同比显著增加，但利润与去年同期持平。
第三，下半年预计矿石进口量增速放缓
上半年，中国进口矿石30941 万吨，同比增长4.1%。日照港上半年进口铁矿石吐量完成5528 万吨，同比增长18.94%，占据全国总进口量的57%；占全国铁矿石进口总量的比重为18%，进口铁矿石吞吐量继续保持全国沿海港口排名第1位。
但预计下半年由于房地产调控政策延续、中国钢铁下阶段进入消化矿石库存的阶段，铁矿石进口量放缓再所难免。从7 月前20 天日照港吞吐量数据看，前20 天总吞吐量同比上升1%；但铁矿石进口量同比下降18%，环比下降11%。
第四，下半年将推进增发实施
上半年，公司共完成投资8.66 亿元，占全年计划投资的57.73%。重点工程加快推进，西港三期工程基本完工并投入使用；完成了对集团公司4 宗港区土地使用权的收购；完成了焦炭码头工程增加直立式护岸建设内容的变更审批。同时，矿石码头二期工程、中港区护岸工程、5000 吨级散货泊位及堆场工程全部顺利通过竣工验收。公司投资的东平铁路和枣临铁路工程进展顺利。
预期下半年公司将推进增发工作的实施：拟以非公开发行股票方式发行1.25 亿-2 亿股股票，募集不超过14.5 亿元资金，投资建设日照港石臼港区南区焦炭码头工程。该工程项目是山西中南部铁路通道的配套项目，主要建设5 万吨级和7 万吨级泊位各一个，年设计通过能力为730 万吨，新增陆域面积64.4 万平方米，建设专业化焦炭堆场及污水处理厂，满足焦炭堆存及卸载的技术、环保要求，并兼顾其他散杂货的装卸需求。目前，公司非公开发行股票申请材料已报送中国证监会并获得正式受理。
第五，中长期增长有动力，维持“推荐”评级
考虑到铁矿石进口量下半年出现环比下滑的可能性大，我们略下调公司2010 年外贸铁矿石进口增速，略下调2010年盈利预测至0.32 元；不考虑增发及收购集团其它资产，预测2010-2012 年每股收益分别为0.32、0.37、0..42 元；PE 分别为21、18 和16 倍。
基于集团5 年实现整体上市的规划，我们预期除了集团未来将要注入的原油码头，其它粮食、木片及拖轮业务资产将可能在 2010-2011 择机进入，可增厚公司业绩。具体参见3 月1 日公司调研报告《内生+外延式扩张，推动业绩持续增长》：“集团规划5 年内实现整体上市，即在2015 年前实现所有码头业务资产进入日照港股份公司。我们判断，公司会先考虑收购集团部分成熟资产，比如：(1)岚山港区4#、9#木材、粮食码头；(2)岚山港区8#、12#资产(已废弃码头，收购之后加以改造)；(3)拖轮业务资产。而其它在建工程则可能在投入运营，实现盈利后，进入上市公司。”
2011-2012 年，公司业绩增长主要通过业务量的自然增长；在2013 年之后，煤炭和原油码头将提供新的增长动力。