2013年2月,有色金属延压加工业PMI综合指数为59%,环比大幅上升9.4个百分点,接近10年2月59.6%的同期新高。经过季调后综合指数环比上升2.68个百分点,表明行业内生动力继续恢复。组成综合PMI指数的五个分项指标环比总体呈上升趋势,其中生产量和新订单指数环比增长分别达22.15和12.14个百分点,对综合指数上升的贡献度最高,分别达到59%和39%;原材料库存指数是唯一下跌指数,综合指数贡献度为-1%。

结合有色金属行业采购、生产、销售三环节情况来看,基于对节后需求前景的乐观态度,企业生产积极性上升,开工率刚性向上更为明显,生产量指数达到05年以来的高位水平,剔除假日因素依然有可观的涨幅。原料采购与产品销售弹性较强,受春节影响而力度减弱,新订单的上涨也主要来自季节性因素,并以国内订单增长为主,力度上难以覆盖生产量的增长,推动产成品库存明显上升。依据09年以来经济下行周期的经验,3月份产成品去库存是大概率事件,一定程度上将抑制产量的进一步扩张。

下游行业PMI数据比较—景气趋势进入检验期

2月全国PMI指数为50.1%,环比微降0.3个百分点,剔除季节性因素后指数微增0.23个百分点,表明制造业景气向好趋势暂未改变。五个分项指数中,只有供应商配送指数对综合指数贡献85%的正增长,其余指数均下跌。其中,新订单指数下降最明显,季调后仍略有下降,对综合指数贡献度达-145%。原料库存水平目前处于09年以来的正常水平,如果新订单下降形成趋势,将影响到后续的原料补库力度,需要进一步观察。

2月有色金属下游主要行业中,前期表现较弱的黑色金属(钢铁)业景气显著回升,主要是新订单的快速增长所带动,也拉动原料采购需求明显上升。专用设备行业延续了前两个月的景气快速回升态势,通用设备作为其上游,未来景气回升仍可期待。上述行业对应的主要有色金属品种是钼、钨等。

电气机械行业景气度已经连续3个月下跌,剔除季节因素后,下跌趋势还未确认,3月份新一轮生产周期启动以及国家基建投资政策的正面拉动作用有待进一步检验。对应的主要金属品种是铜。

交通运输(汽车)业在经历了连续6个月的景气快速上升后,2月份明显回落(尽管仍位于荣衰分界之上),剔除季节因素后仍然有明显的下降,特别是新订单出现大幅下降,也导致原料采购与库存水平降低。行业在今年1~2月原料库存上升较快,目前已明显超过行业同期水平,进一步补库存有赖于景气上升趋势的延续,同样需要后续确认。对应的主要金属品种是锌、铅、铜、铝。

上周末,房地产《国五条》出台,抑制政策力度加码,可能打压新一轮复苏周期,从而打压有色金属未来消费预期,是需要关注的重要风险点。对应的主要金属品种是铝、铜、锌、镍。

投资策略—上升动能或受房地产新政打压

2月上证综指下跌0.83%,申万有色金属板块跌幅为3.39%,显著弱于大市。申万铝板块是唯一上涨板块,涨幅为0.75%,但是实现涨幅的主要为*ST关铝(已转为稀土股)和铝新材料个股,并非铝行业系统性机会。黄金板块受金价大幅调整打压,继续下挫5.07%。