市场认为，银行提前偿还欧洲央行的LTRO贷款将降低市场上的欧元流动性，在一定程度上可以被认为是欧洲央行变相提前收紧流动性。受此消息影响，欧元上周五对全球主要货币跳涨。

LTRO偿还开始

1月25日，欧洲央行公布了第一轮三年期LTRO（长期再融资操作）贷款的提前偿还数据。数据显示，523家当初借入首轮LTRO贷款的银行中，共有278家银行将在1月30日偿还部分贷款，还款总规模将达到1372亿欧元，占2011年12月第一轮LTRO贷款总额的28%。根据公告，在1月30日之后，这些银行还可以分周继续偿还额外资金。第一批还款时间比贷款到期时间早了近2年。按当时的规定，银行偿还LTRO贷款的方式可以是一次性还清，也可以是在2015年之前任何时期内分期结算（每周付款）。

欧洲央行此次并未公布不同成员国银行的具体还款比例，所以无法得知边缘国家银行所占总还款额的比例。不过一些银行为了向外界证明它们的财务状况有所改善，在去年12月纷纷对外发出还款公告：德国商业银行（Commerzbank）发布公告称将偿还160亿欧元贷款中的100亿欧元；西班牙萨瓦德尔银行（BancodeSabadellSA）将偿还240亿欧元贷款中的约15亿欧元；英国劳埃德银行（LloydsBankingGroupPLC）则将于下周偿还大约95亿欧元LTRO贷款中的三分之二。

高盛研究报告认为，1月30日的还款银行主体将是北欧银行及主要核心国家的银行，而对于南欧那些边缘国家的银行来说，此次还款金额将可能仅为它们当初所借入资金的不到10%，“更多的只是一种象征性举动”。对于那些边缘国家财务恶化严重的银行来说，提前还款可能只是一种象征性的举措，因为当前以0.75%基准利率从欧洲央行借入资金依然比从债券市场融资要划算得多。

欧洲央行将在1月30日之后的每周最后一天公布当周还款的细节。而参与2012年2月第二轮LTRO的银行最早可以于2013年2月27日开始偿还贷款。

流动性降低欧央行紧缩？

德意志银行策略师乔治·萨拉夫罗斯（GeorgeSaravelos）在其报告中表示，银行偿还LTRO贷款给欧洲央行可以看作是欧央行变相缓慢紧缩货币政策，尽管欧洲央行并没有加息，但是资金面的收紧却可能达到让市场利率走高的效果，这似乎让欧洲央行赶在美联储退出QE之前“收紧”了自己的货币政策。

“尽管未来欧洲央行还可能通过OMT（直接货币交易）购买寻求救助的成员国国债，但是此次LTRO贷款的回流将导致欧洲央行的资产表规模大体稳定。”GeorgeSaravelos表示。

一位外资银行外汇交易员表示，如果美联储和日本央行没有明显的收紧资产表的举动，欧洲央行的资产表收缩或将有助于推高欧元汇率。

德国商业银行固定收益部门总监克里斯托弗·里吉尔（ChristophRieger）表示：“提前还款将会改变当前的一些市场趋势，而且欧洲央行正在考虑提高抵押品的门槛，这样会使一些边缘国家的银行融资承压。”

GeorgeSaravelos据此发布的报告认为，大批量的还款或将使流动性收紧并推高欧洲隔夜拆借平均指数（Eonia）。高盛研报也表示，退出LTRO后，欧元区的银行必然重回债券市场集资。