中国电煤走势难以确定 电企尚不具备投资价值

中国电煤走势难以确定 电企尚不具备投资价值

    国家发改委2008年8月19日发布企业上网电价有关问题的通知，自2008年8月20日起，将全国火力发电(含燃煤、燃油、燃气发电和热电联产)企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，燃煤机组标杆上网电价同步调整。

    电价提高不够补偿煤价涨幅

    与国家发改委2008年6月19日调价不同的是，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。由于此次单方面上调上网电价是专为缓解火电亏损而为，同属电力系统的电网将替火电企业分担部分经营困难。我们认为6月19日上调2.5分电价时，上网电价上调了1.7分，五大发电集团能够减亏40-45%，而这次上调2分的幅度能够解决剩下的部分，两次电价上调能够基本弥补火电企业的亏损。但不调终端电价是考虑到PPI上涨压力，这只是权宜之计，由于电网的建设任务也比较重，加上雪灾、地震灾害对电网的损失，政府很可能采取延期上调销售电价或直接补贴电网的方式保证电网利润。

    目前来看，自发改委下发第二道煤炭限价令以来，秦皇岛的煤价开始走软，最近秦皇岛发热量为5500大卡/千克的动力煤价格已经从7月下旬的1080元/吨的高点回落到860元-880元/吨，接近发改委二次限价令的标准。目前的市场电煤价格比去年同期高了300元/吨，如果按照煤电联动测算至少需要上调6分钱左右，现在上网电价共上调的3.7分钱仅相当于电煤价格1吨上涨了100元。

    虽然，此次上调上网电价，对火电企业来说无疑是雪中送炭，但电企能否实现盈利，还取决于电煤价格的后续走势。由于发改委的限价令持续到今年年末，由于煤价的上涨难以向下传导，今年下半年煤价有望稳定下来，如果限价令09年不再持续，煤价可能有小幅上涨，但长期来看，随着煤炭产能的逐步释放、小煤矿陆续复产，煤价暴涨的现象难现。我们认为只有在第三次煤电联动确定的前提下，在下半年出现煤炭价格处于下跌趋势，才能对电力行业进行增持。目前建议卖出电力股。

    火电企业全面亏损

    据国家统计局统计，1-5月份，电力行业利润总额由去年同期的592.31亿元下降到172.76亿元，同比下降70.83％。各子行业中。火电行业亏损22.93亿元，同比下降108.54％；水电行业实现利润47.39亿元，同比下降22.86％；核电行业和新能源发电行业分别实现利润32.34亿元和6.10亿元；电力供应业在雪灾和地震灾害中受损严重，虽然实现利润109.86亿元，但是也大幅下降了52.56％。特别是3－5月份，电力行业实现利润77.36亿元，同比下降79.44％。其中，火电行业利润由去年同期的165.07亿元下降到今年3－5月份的亏损48.42亿元，同比下降129.33%;电力供应业利润由去年同期的134.93亿元下降到今年3－5月份49.58亿元，同比下降63.26%。初步分析，1－5月份，在两次受灾损失及恢复重建、一次能源价格大幅上涨、财务费用快速增长、电煤供应不足导致发电出力受限，同时经济大环境影响电力需求增速缓慢下降，特别是受煤炭非理性上涨超出火电企业承受能力影响，火电行业全行业亏损，资金链异常紧张甚至断裂。由于多重不利因素共同作用，电力行业利润大幅下滑，经营环境持续恶化，企业可持续发展难以为继。

    电煤走势难以确定

    今年以来，电煤供求呈现总体偏紧态势，局部地区、部分煤种出现了煤炭供应紧张的现象，煤炭价格持续走高。电煤资源紧张、电厂库存下降、缺煤停机容量增多是导致今年部分省区电力供需紧张甚至出现缺口的最主要原因。

    上半年，全国发电和供热合计消耗原煤75458万吨，占全国原煤生产总量的60.06%，比2007年全年比重提高3.39个百分点。6月底直供电网库存2174万吨，可耗用11天，同比减少6天。

    在2007年全国电煤价格平均上涨35元/吨左右的基础上，今年的煤炭产运需衔接会签定的电煤合同平均价格再次上涨35－45元/吨。3月份以来，一些国有和地方煤矿重点电煤合同价格普遍上涨，涨幅介于15-100元/吨之间，有的达到200元/吨以上。从4月底到6月末仅两个月的时间，秦皇岛地区主流动力煤品种的交易价格的整体上涨幅度达到了300元/吨以上，发热量5500千卡/千克的煤价达到920元/吨以上。

    由此可见，电煤质量明显下降。由于影响煤价的因素较多，又难以确定，目前电力行业仍不具备投资价值。