2011年自有矿山优势将更加明显
2011年公司将继续受益于自有矿山,我们预计2011年公司原矿和铁精粉产量分别为750万吨和490万吨,分别同比增加15%。由于铁矿石价格的高位运行以及开采成本上涨幅度有限,我们预计2011年公司铁矿石资产的净利润将达到6.3亿元,同比增加170%,净利润贡献率达到43%,2010年为25%。
预计2011年公司每股收益同比增加56%
受益于公司铁矿石资产利润贡献的大幅增加,预计2011年公司每股收益将同比增长56%。同时我们预计受西北地区需求增加等影响,2011年公司原有产品的毛利率将同比小幅上升达到13.5%,2010年为13.1%。剔除自有矿贡献的利润,预计吨钢毛利将小幅增加。
“十二五”期间公司将受益于西部投资
“十二五”期间大部分西部省份都提出了将基础建设投资对比前五年翻番的计划,同时预计“十二五”期间新疆地区钢材消费增速远快于产能增速,因此我们预计公司地处甘肃省并为西部地区最大的钢厂受益将十分明显。
估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价15.8元
我们预计公司2011/2012年盈利将增长56%/21%。按PB-ROE估值法,我们在公司中期平均市净率1.7倍的基础上给予60%的溢价,以反映未来3年平均ROE由中期的4%提升到12.8%,得到2.7倍的市净率以及15.8元的目标价,给予“买入”评级。