主要观点:既然中国钢铁和国内大部分行业一样,短缺经济已经作古,那么新时代钢铁行业竞争力的体现必然由“纺锤型”向“哑铃型”转化。即由关注生产稳定和产量增长,向成本和销售控制转向,取两端者得天下。而武钢股份正是此种战略转型的实践者;
加强成本控制:武钢股份在产能扩张期结束之后,整体产能装备渐趋稳定。在资本开支期后,公司已经将关注重心向成本控制转型。在成本侧公司战略主要通过优化炉料配比和集团方面增加权益矿山投资内外兼修方式的进行解决。一方面公司增加低价国内铁矿使用比例。如高磷铁矿石使用,利用公司技术上的优势化解高磷对钢质的危害,在一定程度了缓解了成本高企的压力。另一方面武钢集团为增强股份公司原料获取的稳定性,近年来不断加大对上游资源投资。除国内年产铁精粉450-500万吨/年的程潮铁矿、大冶铁矿、金山店铁矿、鄂西铁矿外,还在澳洲、南美、加拿大等地合资开发矿山,累计权益储量达到100亿吨;
增加二次材差异化竞争力:二次材和特色材方面是体现钢铁企业竞争力的核心要素。具体体现于产品差异化和服务差异化,尤其是质量和配套服务。质量是竞争力的基础,服务是竞争力的延伸。武钢依托多年来的技术沉淀和物流中心的布局,公司已经逐步具备了挑战高端市场的能力;
投资建议:我们认为未来钢铁企业的核心竞争力在于成本控制和差异化的竞争策略(产品差异化和服务差异化),武钢股份在转型中逐步具备“双轮驱动”的能力,新武钢正在形成之中;估值:我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.20元、0.31元、0.50元,同比增长1.2%、56.0%、64.3%,给予武钢股份2012年11-12倍PE,目标价格5.50-6.00元,给予“增持”评级。