2010年1-12月,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长65.1%;营业利润6.6亿元,同比增长128.0%;归属于母公司所有者净利润4.9亿元,同比增长126.5%;每股收益0.83元;分配预案为每10股派现1元(含税)。
量价双升助推收入高增长。公司于2009年5月收购召口铁矿后,生产规模有所扩大。报告期内,公司生产铁精粉129.1万吨,同比增长16.3%;铜精粉1545吨,同比增长2.4%;钴精粉56.3吨,同比增长12.6%。此外,2010年铁矿石价格综合指数均值同比上涨55.9%,量价齐升助推营业收入高增长。
从细分产品看,铁精粉实现收入13.6亿元,同比增长73.4%,收入占比达到91%,是公司收入增长的主要动力。此外,铜精粉与钴精粉收入分别同比增长92%、1.8%,两者收入占比合计仅为5.3%,为收入增长贡献不大。
铁矿石价格上涨是盈利能力提升主因。报告期内公司综合毛利率上升11.3个百分点至52.7%。产品盈利能力有所提升主要是因为2010年铁矿石价格总体上处于震荡上行的态势。
2010年65%碱性金岭铁精粉价格从年初的920元/吨上涨到1440元/吨,年内均价为1242元/吨,同比上涨54%。在铁矿石价格大幅上涨的情况下,公司主营产品铁精粉的毛利率上升11个百分点至55%,毛利占比为92.5%,是利润的主要来源。
积极布局新疆。1)公司全资子公司金钢矿业旗下乔普卡铁矿一期资源量为1276.08万吨,且具有年产20万吨精矿的选矿厂。目前二期勘探工程稳步进行,达产后可形成约150万吨原矿的生产能力。2)公司持股70%的喀什金岭球团公司建设年产60万吨氧化球团项目,预计第一条生产线达产后可为EPS增厚0.06元(权益量)。我们认为疆内基础设施的建设将带动钢材产量增长,相应加大对铁矿资源的需求,未来公司新疆业务会有一个较好的成长空间。
关注金鼎矿业40%股权的注入预期。金鼎矿业目前具有80万吨原矿、50万吨铁精矿的产能规模。目前公司已委托管理该资产,按照托管协议的规定在注入该资产之前公司每年可获得不低于50万元的托管费用。同时金岭铁矿承诺最迟在2011年底将金鼎矿业40%的股权注入上市公司。资产注入后,我们根据公司2010年铁精粉的盈利情况测算,粗略估计金鼎矿业达产后可实现净利润7284万元(权益量铁精粉20万吨),暂不考虑股本变化,可为公司EPS增厚0.12元。
盈利预测和投资评级。预计2011-2013年公司EPS分别为1.09元、1.34元、1.53元,按照3月7日25.20元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为23倍、19倍、16倍。考虑到公司属于资源类企业,产品结构具有优势,且后期存在资产注入预期,我们维持“增持”的投资评级。
风险提示:目前铁矿石价格在高位震荡,存在价格回调的风险;资产注入不确定风险。