西山煤电安全整顿难成焦煤涨价理由

   日期:2009-03-09     浏览:982    评论:0    

西山煤电选择在需求回落期间加大整顿力度,是长短期利益兼得的明智之举。084季度以来,面对钢铁需求下滑及钢铁行业亏损,公司制定了"与用户搀扶过冬"的销售策略,销售定价上充分考虑客户支付能力及盈利变化;同时,为保证销售回款,公司给付款及时客户200/吨的销售折让,也充分体现了互惠互利的经营原则。20092月中旬以来,钢材库存激增,钢价下跌使企业重新面临亏损。公司随即恢复了本欲取消的销售折扣,继续执行审慎销售策略。此外,考虑到钢企限产在即,公司就此加大安全整顿力度,既保全长期生产需要,又缓解了短期供给冲击,是一项长短兼顾的经营策略。

  产能利用率与行业景气度呈正相关关系,限产继续实际上说明需求推动的景气恢复仍需时日:我们研究了历史上产能与行业景气度的关系发现,景气度上升阶段不一定有产品价格上涨,但产能一定会呈现逐步释放的特征。反观当下,煤炭企业需要通过限产来缓和需求下降压力,说明景气度仍无恢复。无论是公司,还是山西省的安全排查将在短期内减焦煤供给,缓解价格下降压力;但由于下游需求仍将收缩,我们判断焦煤价格不会因限产而上行。

  维持090.88/股、101.10/股的盈利预测,看好公司长期增长,但看到需求回暖的信号之前仍维持"中性"评级:2004年以来,公司致力于兴县项目建设投入,2009年底兴县一期1000万吨产能即将投产,2010年有望达产;配套电厂、化工等项目也在审批筹建中,后续三至五年增长已有保障。2008年下半年,鄂尔多斯甲醇生产项目及与首钢合作的焦炭生产项目也进入筹备阶段,或为公司成长再添两翼。在看好公司长期增长同时,我们仍强调焦煤行业景气恢复的趋势还未确认,投资者仍需谨慎。目前公司相对PB1.99倍,相对历史平均相对PB1.5倍仍有溢价,股价风险为中。

 

 
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