南山铝业日前审议通过《关于向下修正公司可转换公司债券转股价格的议案》。分析人士认为，高端铝深加工产品对公司未来业绩拉动明显，但受下游需求以及宏观经济的影响将较大。
南山铝业 (600219：8.39，-0.61，↓-6.78%)
海通证券固定收益及衍生品小组分析师周健表示，早在08年10月底，南山铝业大股东南山集团就已经公布大规模减持南山转债，此次公告向下修正议案，很可能大股东已经把手中剩余的转债出清，如果假设成立，向下修正转股价的议案获股东大会通过的概率很大。
将转债理论价值分为纯债价值、回售价值和转股价值，考虑市场整体理论价值溢价率水平，周健认为，南山转债修正转股价后的目标价应为108-113元。而2月 25日收盘时南山转债市场价格已经达到115.75，距离最好情况下的理论价值有6.87%的溢价，高于市场平均溢价水平。
从行业角度看，高端铝深加工产品对公司业绩拉动明显，但受下游需求以及宏观经济的影响较大。公司拥有从电力、氧化铝、电解铝一直到铝材深加工全流程铝产品生产工序，是中国铝业之后的第二家全流程铝行业企业。公司未来的定位是生产高端铝深加工产品，包括工业铝材、铝箔、易拉罐料等，这些项目的投产将会大幅拉动营业收入和利润。但是下游渠道的情况以及宏观经济环境的好坏将会影响到这些产能的释放，进而对盈利有显著影响。
银河证券分析师周卓玮也指出，南山铝业深加工业务进入快速发展阶段。由于技术指标的不断改善，09年易拉罐材料等多项产品将实现量产，冷轧产量由6万吨增加到14万吨，热轧产量由12万吨增加到22万吨；同时，由于产品结构的改善，公司铝加工产品的单位盈利水平将有所提升。
产业链一体化是南山铝业的竞争优势之一。上游煤炭、铝土矿价格的大幅下跌以及高价库存消耗完毕将使公司的综合毛利率见底回升；当经济回暖时，产业链各环节都将恢复一定盈利空间，公司的成本优势将显现，业绩弹性也较高。周卓玮认为，铝价已跌至底部区域，但受制于需求低迷和产能过剩，09年铝价仍将维持低位。而中高端的铝加工行业由于壁垒的存在其产品供应的可控性优于原铝，加工费的价格波动较铝价更小。
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