鞍钢股份技术与产品优势仍在

    集团供矿短期已成负累，四季度业绩压力大。2008下半年集团供矿价格从上半年790元/吨调整至970元/吨，而同期铁矿石价格大幅下跌，集团供矿价格与市场价格“倒挂”，短期已成负累。第四季度公司大幅下调钢材出厂价，公司10月份盈利能力明显削弱，11月份仅维持微利，12月份将出现单月全面亏损，第四季度整体保持小幅盈利状态。

　　鲅鱼圈促进未来业绩增长。500万吨鲅鱼圈项目于9月10日投产，100万吨冷轧生产线缓建。由于产能释放不充分、热轧板亏损可能吞噬宽厚板盈利，鲅鱼圈对短期业绩影响有限。但是待行业周期上行时，项目将成为一大亮点，因此我们看好鲅鱼圈的中长期价值。

　　技术水平和产品结构仍具优势。公司的技术水平和技术创新能力在国内位居前列。公司通过吸收进口技术和再创新，取得了一批具有自主知识产权的重要成果，成功掌握了热连轧、冷连轧等多项钢铁核心技术。公司产品定位高端，汽车、造船、家电、重轨等专用材比例已超过90%。2009年上半年将投产的10万吨取向硅钢项目可进一步优化产品结构，提高盈利能力。

　　投资建议：公司近年来钢材毛利率稳居行业榜首。按50%分红率计，悲观情况下可提供7.40%以上的现金股息率，具有良好的中长期投资价值。据预测，2008年、2009年、2010年EPS分别为：1.183、1.020、1.353元。目前股价仅为5.39元，对应市盈率分别为：4.56、5.28、3.98倍，对应市净率为：0.68、0.65、0.62倍。我们认为，在未来12个月内，按08年业绩估算的合理价格在8~9元，目标价9.00元，给予“买入”评级。