事件
受新能源概念和有色板块反弹影响，厦门钨业14日以涨停收盘
点评
锂电池材料业务前景广阔：08年公司锂电池材料产量在500－600吨，按吨价格25万元计算，公司锂电池材料业务实现销售收入1－1.5亿，占公司销售收入约3%。公司预期09年锂电池材料产量在1000吨左右，目前钴酸锂产能为1500吨，未来扩大锂电池产能的可能性较大。公司目前是比亚迪公司的锂电池材料供应商，已经进入比亚迪公司的供货体系，未来必将得益于比亚迪公司节能电动汽车的规模化和全球化。我们认为公司锂电池材料业务前景广阔主要理由如下：基于管理层的高瞻远瞩，公司电池材料业务布局于2年以前，经过两年的市场培育、技术积累和生产整合，已经形成较为完善的产业链。“机会总是给有准备的人”，厦门钨业就是那个“有准备的人”。
公司材料研究技术国内领先，公司在硬质合金粉末材料行业具备成功的经验，这些经验和技术将有助于公司在电池新材料行业取得突破。
锂电池新材料行业发展空间巨大，全球范围内节能环保产业的兴起为储能材料产业兴起提供了极好的契机。
镍氢电池材料业务未来前景乐观：公司目前贮氢合金粉产能为5000－6000吨，08年产量预期在2000吨左右，预期09年产量在3000吨以上。公司贮氢合金粉目前下游主要为普通电池厂商，因此毛利相对较低，特别是08年在镍价大幅下跌的背景下，高价镍库存的消耗也拉低了产品的毛利率水平，我们预期正常毛利率水平在10％－15％。公司贮氢合金粉高端用途是混合动力车电池材料，我们预期混合动力汽车未来发展前途广阔，厂商如丰田、本田公司均将在广州大幅提高混合动力车产量（广州丰田混合动力车电池材料有可能采用厦门钨业）。我们对公司贮氢合金粉业务增长前景较为乐观。
市场对公司钨精矿业务、存货、房地产业务的担心均非必要：市场对厦门钨业的担心主要基于几点：1、钨价格下跌导致公司业绩下滑；2、金属价格下跌背景下公司的高价库存的消耗问题；3、房地产产业景气下滑背景下公司地产业务是否将成为公司的业绩包袱；4、受金融风暴的影响，公司钨业务出口受阻。对于这些担心我们认为：
对未来中长期钨价格持乐观态度。钨资源行业经过近期的整合目前产业格局已经比较明确，五矿有色在完成对江西省钨资源整合以后，再次参股40％湖南有色，已经成为全球钨资源行业的绝对龙头，对国际钨价格已经具备非常大的定价能力。同时，国储收储主要资源的力度正在逐步加大，这也将成为钨价格的强力支撑。虽然短期钨价仍较为低靡，但钨矿山惜售，钨矿资源收购现象频有发生，我们对未来钨价格持乐观态度。
09年房地产业绩有保障：公司三季度预收帐款为23.3亿元，其中绝大部分为房地产已收未结算收入，这些预收帐款将在08年4季度和09年步入结算，预期合计能给公司带来每股0.5元左右的业绩。
公司存货管理处于不断改善中：公司三季度末存货为49.9亿元，较年初增加了5亿元，其中大部分为房地产库存，而同时公司预收帐款较年初则增加了9亿元，事实上公司实际库存下降了4亿元。
存货跌价损失仅对公司短期业绩造成影响：我们预期到09年一季度末，高价库存对公司业绩的影响将过去，我们认为存货跌价只对公司短期业绩造成影响，并不影响公司长期投资价值。
维持“强烈推荐”的投资评级：我们预期公司08－10年每股收益为0.39元、0.75元和1.02元。其中钨业务08－10年每股收益为0.29元、0.40元和0.62元，房地产08－10年每股收益0.10元、0.35元和0.40元。我们给予公司钨业务09年20倍的市盈率水平，给予房地产业务每股2.5元的市值水平，维持公司12元的目标价位。