国际国内煤价回调 行业处于政策敏感期

   日期:2008-08-13     浏览:1679    评论:0    

国际国内煤价回调 行业处于政策敏感期

 

    受近期电煤限价政策陆续出台、国际能源价格回调、下游行业产品增速放缓、资源税改革预期等多重利空因素的影响,近期煤炭股走出了连续大幅下跌的行情,一个月内跌幅达到14%,落后沪深300和上证综指16个百分点,成为拖累大盘的主要力量。

 

  电煤价格开始回调

 

  与上半年煤价飞涨的形势形成鲜明对比,近期国际煤价开始回调,一个月内降幅达到16%。最新数据显示,澳大利亚BJ动力煤价格在725174.7美元/吨的基础上降至160.4美元/吨,下跌14.3美元/吨,跌幅达8.2%。

 

  619日和724日,国家发改委接连出台政策,分别针对重点合同电煤出厂价和电煤中转价格进行严格限制。两次限价令涵盖了煤炭的出矿源头和销售中间环节,覆盖面较大,同时也对违反规定的行为提出了严格的惩罚措施。二次限价令出台后,秦皇岛电煤平仓价连续两周大幅回落,截至84日,大同优混的价格已经跌至千元以下。值得注意的是,秦皇岛煤炭价格高低价差由前期的30元扩大到100元左右,山西优混的最低价格已经回落到政策要求的水平。

 

  下游行业增速放缓

 

  6月份下游行业产品增速有所放缓。根据中电联的数据,6月份全国火电发电量为2306.44亿千瓦时,同比增长6.8%,增速较上月回落2.4个百分点,累计增长11.7%,较2007年全年增速下降近3个百分点。6月份全国生铁产量4339.16万吨,同比增长6.9%,增速较上月回落1.3个百分点。下游行业增速的减缓,引起市场对煤炭需求的担心。

 

  行业处于政策敏感期

 

  资源税改革方案的出台是早晚的事,同时煤炭可持续发展基金也将推广至全国,只是具体时机还有待政府斟酌。这两项政策将带来新增政策性成本,成本压力能否顺利转移也是市场普遍担心的问题。

 

  另外,近期有关国家领导在山西考察时明确表示,保障电煤供应是当前经济运行的重中之重。对电煤价格的大幅干预,体现了国家调控的重点。

 

  基本面未发生实质性改变

 

  不过,煤炭行业运行的基本面依然健康。煤炭价格市场化改革的大方向依然未变,政策限价只是暂时的权宜之计,不仅没有长期实施的必要,未来还存在进一步放开的可能;下游行业产品增速的放缓在一定程度上受到了奥运环境要求的影响,华北地区主要高耗能高污染产业大部分已经停产;国际能源价格的回调主要对投资者的心理形成压力,但是对国内煤炭价格不会构成实质性影响。虽然6月份全国火力发电量及生铁产量增速有所回调,但是焦煤企业再次提价,显示了市场供需依然偏紧的现状。

 

  未来需求增速仍在高位

 

  至于未来煤炭需求的放缓预期,我们认为这是行业发展的正常走势。随着近年经济的快速发展,尤其是2003年以来煤炭供需均实现了8%左右的快速增长,这本身就是一个奇迹。未来煤炭需求增速的适度放缓,是宏观经济发展的大环境决定的,也受自然环境承受能力所限,是煤炭行业长期可持续发展的必然要求。

 

  当前,政府调控的主要目标之一是保证宏观经济的稳定增长,而经济结构的转型还有很长的路要走。因此,我们认为未来两年煤炭的需求仍然将保持在7%左右的高位。从这个角度来看,我们认为煤炭行业依然景气。

 

  煤炭股利好值得期待

 

  随着煤炭股的深度回调,其动态市盈率已经跌至18倍,基本已经反映了市场的悲观预期,达到了煤炭板块的合理估值区域,后期煤炭股下跌的空间已经逐步缩小。我们认为,虽然有政策的重压悬在心头,但是煤炭板块仍有利好值得期待。

 

  首先,国际煤价可能恢复上涨态势,从而为煤炭板块带来提振作用。其次,考虑到两次电煤价格干预措施的出台目前基本达到了调控目的,我们认为后续政策出台的可能性不大。第三,随着奥运停产期的结束和迎峰度夏及冬储煤的消费刺激,后期煤炭需求还有恢复的空间,这也将部分缓解市场对煤炭需求的担忧。第四,考虑到当前电煤合同价与市场价存在巨大差距,2009年重点电煤合同价格值得期待。

 

  另外,国家将加快资源价格改革的步伐,其中有关合同电煤价格市场化的预期,无疑将增加想象空间,有关的政策动向或将成为煤炭股反弹的催化剂。

 
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