山东黄金（600547.SH）公布的2008年年报显示，公司当年实现营业收入198.73亿元,同比增长75%，净利润6.37亿元,增长72.46%，每股收益1.81元，并推出拟10股转增10股派3元现金的惹眼分配方案。
公司表示, 2008年由于收购三山岛、玲珑、沂南、鑫汇及金仓矿业资产,公司实力大为增强。全年矿产金产量达15.55吨,同比增长155.32%。市场分析人士认为，这是山东黄金2008年业绩大幅度飙升的主因。 与此对应的是，截至去年底，数十家基金合计持有5820万股，流通股占比达37%，较去年三季度增加14个百分点。 然而，记者发现，公司去年四季度业绩大幅滑坡，而且，机构持股现已大幅减少。
四季度利润仅占全年2.1%
业内普遍认为，山东黄金净利大幅攀升得益于黄金现货价格不断上涨。 上海大陆期货公司分析员徐婷告诉记者，2008年以来,受美元走势及其他因素的影响，国际黄金价格延续2007年以来的涨势，今年2月20日，达1000美元/盎司。
由于山东黄金产品大部分为自产矿产黄金，成本变化不大，金价上涨直接提高了毛利率。
坐享黄金价格上涨的同时，公司产能也出现大的跨越。去年1月，山东黄金以110元/股增发，共募资198387万元，大股东以资产出资认购99216万元，中国人寿(601628,股吧)资产管理公司等5家机构现金认购99171万元，用于收购大股东资产。
资料显示，公司原储量约85吨，而新增矿储量也达80吨以上，新矿资产进入后，公司黄金总储量将达170吨，成为国内名副其实的黄金老大。
中投证券金属分析师对本报记者指出，山东黄金产品主要为成品金，直接销售给中金所，其售价与国际市场黄金价格挂钩，因此，金价上涨和产能扩大对公司业绩形成支撑。
但实际情况是，去年四季度金价如日中天之际，山东黄金的经营业绩几乎交了白卷。
财报显示，截至去年三季度末，公司净利润为62339万元，而去年全年仅实现净利润63680万元，如此推算，去年第四季度，山东黄金仅录得净利润1341万元，仅占全年净利润的2.1%。
此现象并未出现在其余几家黄金类上市公司上。根据2008年业绩预告，中金黄金业绩增长100%以上，其2007年业绩为2.56亿元，2008年全年则可达5.12亿元以上，与其三季度业绩相较，第四季度实现净利润约1.2亿元；而紫金矿业预计2008年利润不低于30亿元，按此推算，其第四季度净利润约5亿元。
从全年看，中金黄金和紫金矿业生产经营较为平稳，其业绩与国际金价的走势相切合。而山东黄金业绩剧幅波动在上市公司中并不常见。
公司、机构炼金有方
其实，山东黄金在金价上涨和产能扩大后随即出现业绩拐点，三季报就已见端倪。去年三季报显示，公司一季度净利润2.13亿元，二季度净利润2.82亿元，三季度净利润1.28亿元。
由此看出，增发成功、产能翻番后，山东黄金业绩也犹如灵光一闪，去年6月见顶后，随即在三季度直线下坠，直至四季度几乎颗粒无收。
他指出，其中固定资产报废的内容在公司三届董事会41次会议公告中已公布。
记者查阅的山东黄金上述公告显示，为全面反映资产状况，公司经组织清查后对已到服务年限或由于工艺改变、技术更新等原因不能继续使用的资产提请报废，固定资产原值30586万元，累计折旧25602万元，净值4984万元，预计残值208万元，净损失4775万元。
与大比例计提对应的是，山东黄金全年管理费用达71177万元，同比上升近20%，与前三季度的41855万元相比，增幅达70%。
据山东当地人士透露，山东黄金在费用上大做文章，恰恰是金价上涨过快不得已而为之。
他认为，由于目前黄金价格已达1000美元/盎司，2009年预计会震荡加剧，如果金价能保持涨势，什么都好办，万一震荡下行，则今年的特殊处理正好已经留下了空间。
中投证券金属分析师张芳指出，预计2009年国际平均金价为950美元/盎司，国内平均金价为208元/克，这一价格与2009年初的高点，已有一定差距。
今年2月2日，山东黄金增发限售解禁股上市，当日公司股价跳空高开，并以涨停报收，随后公司股价开始一轮急速上攻行情，至
大智慧数据显示，截至
与山东黄金业绩炼金相比，机构手法似乎一点都不逊色。