“来暖气啦！”家住北京的小同昨日兴奋道，但想起以往冬季的雾霾天，小同就高兴不起来了。而今年的采暖季限产行动，又给人以希望。
伴随着北方供暖全面启动，昨日黑色系期货品种集体转暖。A股市场上，钢铁、煤炭相关标的股价也表现不俗。分析人士表示，采暖季限产将全面展开，虽然对黑色系供给、需求两端均会产生影响，不过从历史上看，供给大幅收缩之后的复产过程普遍偏慢，而需求松绑释放较快，供给对需求变化的反应滞后，供需错配容易刺激钢价上涨，钢厂盈利好转，复产扩产阶段催生煤焦矿原料补库预期，进而提振煤焦矿价格上涨。
黑色系股期标的齐涨
昨日，黑色系期货品种转暖，集体迎来上涨，其中焦炭、动力煤、热卷、铁矿石、螺纹钢、焦煤期货主力合约分别报收2.79%、1.72%、1.02%、0.87%、0.61%、0.58%。
国投安信期货黑色首席分析师曹颖对中国证券报记者表示，从终端需求来看，目前北方钢材需求按照预期般的季节性走弱，但由于南方工地赶工期，对建筑钢材呈现出旺盛的需求状态，因此北材南下的压力下，因南方坚挺的需求而得到吸收与消化，这也是支撑近期黑色系整体震荡偏强的重要原因。
据统计，10月以来，螺纹钢主力整体在3350元/吨-3800元/吨区间波动；焦炭主力在1650元/吨-1900元/吨区间震荡；焦煤主力维持1050元/吨-1200元/吨运行。
A股方面，钢铁、煤炭相关标的股价也出现不俗表现。数据显示，昨日申万一级钢铁指数突破10月以来的运行区间，收涨0.9%至3269.84点。其中，新钢股份、\*ST华菱(9.050, 0.29, 3.31%)、韶钢松山、新兴铸管等涨幅居前。申万一级采掘指数涨0.65%至3564.38点。其中，鄂尔多斯、中国神华、陕西煤业、潞安环能等涨幅较为显著。
国信证券分析师王念春表示，随着环保限产日期临近，供需格局虽未充分明朗，但钢材库存水平的下降以及产品盈利水平的提升明显，叠加宝钢股份发布第二期股权激励计划，强化了市场对钢铁行业盈利信心，带动钢铁板块整体回升。
供暖季限产时点到来
今年8月24日，环保部印发《京津翼及周边地区2017-2018年秋冬大气污染综合治理攻坚行动方案》，阐明了“2+26”城市的大气污染治理任务。“2+26”城市将实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平制定错峰停产方案。其中，11月15日开始，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重污染城市，采暖季将直接限制50%的钢铁生产。这被业内称为史上最严格的采暖季限产。
分析师认为，采暖季的环保限产将给钢材的供给、需求两端均带来影响，但二者所受到的冲击孰强孰弱，对此的分歧较大。
国泰君安期货高级研究员金韬表示，供暖季来临，河北等地钢厂按照要求执行限产，产量将出现明显下滑，但需求同样受到了抑制。不过相对而言，供应的抑制会比需求更为明显。
曹颖表示，虽然采暖季的环保限产对钢材供需两端以及焦炭供应产生的影响很难精确量化，但可参照每周钢材库存变化情况，来把握钢材供需所受到的具体影响。目前钢材社会库存已从10月8日的阶段性高点1031万吨降至930万吨，累计降幅为9.8%，至少目前钢材供需仍偏强，至于后续还须等待后期工地开工的受限影响。
在东证期货资深分析师孙枫看来，在供需两侧皆受影响的环境下，即使供给收缩有利于钢市转强，但决定钢价走势最关键的是需求侧。首先，对供给受限程度应保持理性客观。一方面，华北地区根据空气质量状况进行弹性限产，可能会导致限产效果不及理论上50%的限产规模。另一方面，钢厂增用废钢填补铁水不足，也会增加一部分粗钢原料供给。且地区之间的产量往往会出现此消彼长，华东钢厂增产也会抵消一部分华北钢厂的产量损失。其次，钢铁需求仍面临史无前例的限产带来的下行压力。建筑工地停工以及水泥等行业停限产的外溢效应会造成钢铁需求急剧萎缩，且需求下滑的速度可能会快于供给收缩速度，不利于钢材价格走强。
“虽然需求转弱，但采暖季限产对上下游全面的影响并无明确案例可以参考，尚不能得出对哪一端影响更大的非常明确判断。”孙枫表示，市场参与者应该以“摸着石头过河”的态度，基于钢材库存水平变化来判断供需相对强弱关系。
股期联动“掘金”
展望后市，兴证期货高级研究员林惠表示，短期螺纹钢需求趋向走弱，虽然钢厂也开始限产停产，近期社会库存大幅下降，导致钢坯价格大幅上涨，但未来随着高炉以及电弧炉产能释放，预计钢材价格继续上涨空间较为有限。但考虑到当前较大的期现基差，又将对期货价格形成一定支撑，预计后期黑色系期价仍将维持宽幅震荡。后期钢厂利润有可能逐渐回落，但得益于供给侧改革的红利，因此未来钢厂利润仍较为可观。
孙枫表示，随着主力合约从1801转到1805，市场关注的焦点将切换到明年开春之后的供需格局。历史上，供给大幅收缩之后的复产过程普遍偏慢，而需求松绑释放较快，供给对需求变化的反应滞后，供需错配容易刺激钢价上涨，钢厂盈利好转，复产扩产阶段催生煤焦矿原料补库预期，提振煤焦矿价格上涨。黑色期货1805合约在明年一季度甚至二季度震荡上行的概率较大。不过，受采暖季限产政策扰动，黑色上下游品种阶段性表现会出现分化。限产阶段有利于钢材价格走强，而矿石和煤焦价格走弱，但采暖季限产之后，钢厂复产补库，煤焦矿价格走势强于钢材价格的概率较大。总体而言，今年底之前行情不宜盲目乐观，可重点关注明年上半年行情。
对于股票标的，王念春认为，本周环保限产全面开启，可紧盯库存数据，继续关注低估值板材企业以及行业龙头企业。
信达证券分析师郭荆璞、左前明、王志民认为，三季度煤企盈利持续改善，且煤炭板块经过前期调整，风险释放已较为充分，伴随北方供暖季到来叠加水电传统淡季，煤价有望实现止跌企稳，煤炭板块估值仍有修复空间，煤炭板块布局迎来良机。（来源：中国证券报-中证网）