行情回顾
国内铝价在本周的快速破位下滑可谓跌破了很多市场人士的眼镜。11月底的最后两个交易日，伦敦铝无力守住1800美元的关口，开始缓慢的下行之势，同样，在长时间的滞跌之后，盘整动能逐渐衰弱，主力902合约13000元关口失守后，铝价一泻千里，不仅伦敦铝相继跌破1700美元和1600美元两道支撑，沪铝更是暴搓逼近11000元，连续三个停板后，沪铝主力902合约本周下跌16.26%，伦敦铝跌幅也达到11.83%。
基本金属在本周的焦点重新回到供需面，虽然政府出尽利好组合拳，降息、收储、退税，但市场对此的解读显然是加重了对宏观经济的忧虑。在铝价的暴搓之后，新一轮的减产消息还没有传来，在当前的价位下，铝价找不到任何反弹的理由。可以预见的是，即使新一轮的大面积减产提前发生，受制于庞大的库存以及冷淡的需求，铝市仍然难有作为。在供需重新达到平衡之前，市场仍将下行探底。
库存居高不下，铝价难有喘息之机
LME铝库存在本周继续增加，总库存从11月底的180万吨增加到本周末的186万吨，增加幅度还算温和，因为11月的时候，LME铝库存曾经增加了28.7万吨，增幅达到18.27%。下图1为高盛JBWERE的研究报告，显示美国仓库的库存已经超过了90 万吨，较年初时已经翻了一番，欧洲和亚洲的库存增加没有这么剧烈，尤其是亚洲库存的快速增加仅仅在最近的几个月才开始显现。美国库存的剧烈增加显然反映了该地区汽车产业的疲弱现状，这与目前三大汽车厂商的困境是不谋而合的。据称目前开始逐渐流行大的生产商直接卖给贸易商之后，贸易商又直接将货送到LME 的仓库，显然，信贷的紧缩迫使生产商将之前未报告的库存运往LME仓库。根据高盛的估计，按照目前的发展态势，到08 年年底LME库存就有可能超出200万吨。
国内市场方面，库存的变动比较温和，SHFE铝库存一直徘徊在20万吨附近。但是根据安泰科的估计，中国铝库存——包括政府和私有储备将略高于100万吨，这相当于全国一个月的铝产量。虽然目前尚未发现下游市场需求的萎缩是否导致国内铝的隐性库存显性化的迹象，但是庞大的隐形库存依然是铝市触底反弹的潜在压力。
考虑到当前国内外市场庞大的隐性及显性库存，铝价的探底之路仍然漫长。
市场期待新一轮的减产，消化过剩产能
第一轮的减产显然没有给铝价带来有效的支撑，一方面减产力度值得怀疑，另一方面随着氧化铝及部分地区电价的回落，电解铝的生产成本也有显著的下降，市场上有部分自备电厂的电解铝产能又重新启动的动机。显然，仅仅是目前的减产水平，并不足以环节电解铝行业库存高、供应充足、需求萎靡的现状。然而随着铝价新一轮的暴跌，相信有不少铝厂已经感受到了切肤之痛，笔者认为第二轮大面积减产有可能在年底之前展开。对此我们需要从两个方面考虑：第一，减产只能够单方向的减少供给，但对拉动需求却无能为力，因此在当前市况下，减产有助于缓解铝价的快速下跌，但却无力改变铝市下行筑底的大趋势；第二，由于国内外库存普遍过高，即使发生新一轮的大面积减产，短时间内也不足以扭转供应过剩的局面，考虑到下游铝材行业新年度的订单情况并不理想，这些厂商完全可以消耗当前的库存进行生产，因此减产短期内也难以刺激铝价走高，更何况一般的电解槽停下需要一定的时间，在这一过程中仍有相当于10天的电解铝产量发生，因此市场的供给无法在短期内快速大幅缩减。
就成本支撑来说，目前市场上氧化铝大概1900-2000元左右，这一价格有可能进一步回落到1600元的水平，空间已经不大。对于电解铝厂来说，最大的变数仍然来自电费成本。电解铝行业一直是用电大户，如果电解铝厂停产范围扩大，不排除电价小幅下调的可能性，这方面的成本还有500-1000元的变动空间。只不过，在当前市况下，成本的支撑实在有限，熊市下跌破成本也许是挤出过剩产能的必经之路，那么我们就不能够在降成本作为考虑市场底部的必要条件。真正的底部必须等待市场来给出。
行情展望
技术上看，在沪铝跌破12000元后，目前市场可以期待的支撑位于10000元整数关口，而就伦敦铝而言，短期内看不到有效的技术支撑位，价格很有可能进一步下行来到1300-1500美元这一区间，虽然如此，但由于铝价短线超跌严重，不排除出现快速反弹的可能，因此交易上，强烈不建议在当前的价位追空铝，中线空单可以适当持有，减少短线操作。