受三季度金融危机全面爆发对实体经济的拖累,包括中国在内的全球主要经济体出现了明显的经济下滑趋势,这给金属市场带来了沉重的压力,而美元也仍然保持在较高的水平,铜价继续下跌,价格不断创出新低,沪铜902合约最低跌至26520元/吨,LME期铜最低则曾跌至3377美元/吨。不过在经过了两个多月的下跌之后,近期金融市场有企稳的迹象,铜价也在3500美元一线受到了支撑,国内市场持仓量明显大幅增加,市场对后期的走势产生了分歧。供应压力依然沉重
从供应上看,据国家统计局公布的数据,10月份国内精铜的产量为293900吨,较9月份减少了23100吨,由于11月份以来铜价仍然在持续下跌,国内冶炼厂仍然面临着比较大的亏损压力,这对产量带来了不利影响。
由于目前的铜价仍然高于全球大部分矿山的生产成本,铜矿生产仍然存在着明显的利润空间,这意味着产量方面将不会过于明显减少,因而在目前全球经济大幅衰退,需求快速萎缩的背景下,铜价仍将面临着进一步下跌的压力。虽然10月份以来,全球的废杂铜再生冶炼产量大幅下滑,全球的精铜供应量有所减少,但是下半年以来需求的萎缩明显大于产量的减少,全球铜库存正在快速增加,LME铜库存已增加至29万吨,库存的持续增加成为了近期市场的最大压力。而目前市场对未来全球经济前景的担忧情绪浓重,虽然各国不断增加基础设施投资额度以及减税等刺激需求增加就业的方案,但是其经济刺激方案都将面临着一个过渡期,在明年下半年以前,经济下行的趋势不会得到改变,铜价的中期压力也不会结束。需求萎缩形势不乐观
从最近国内铜加工业的情况看,目前国内大部分铜加工企业的开工率都低于70%,更为广泛的则在50%左右。特别是出口型的加工企业,订单出现了大幅减少的现象,珠三角以及长三角地区的铜加工企业生存状况普遍堪忧。
由于中国经济面临着前所未有危机。近日即将公布的11月的经济数据预计也不能让人乐观,特别是近日传言11月我国出口将7年来首次出现负增长,而进口下滑的更为严重,进口额下滑固然有原材料价格大幅下跌的影响,但更多的仍然表明目前国内需求十分低迷,因而中国经济的疲软对铜的压力十分明显,这也是近日铜价接连暴跌的诱因。中国进口能否增加
不过需要关注的一点是,中国进口会否大量增加。在2007年初,中国选择在铜价大跌之后大量进口,而近两个月来,中国的精铜进口量也出现了两个月的大幅增加,并且从近5年来的数据看,除了2005年国储拍卖因素外,每年四季度进口量都会增加,因而后期国内进口量可能会继续保持增加的趋势,这将有助于铜价的企稳。对于目前国内的需求情况,笔者认为中央及地方的巨额投资将会保持中国需求量的相对稳定。国家增加电网方面的巨额投资将使国内电线缆及输变电设备方面直接受益,将保持该领域铜需求量的稳定持续增长,而该领域用铜占到国内铜需求量的近一半。但建筑、汽车、发电设备及空调制冷方面的需求量则会受到经济低迷的不利影响。金融市场似已企稳
美元走势对铜价的影响力近日有所减弱。由于美元已经在目前的位置盘整了一个多月之久,因而美元走势对金属市场的影响力明显减弱,市场更加注重整个经济形势的发展,而对于商品而言,其价格变化往往较经济环境滞后,因而在目前经济环境仍然十分悲观的情况下,铜价的压力仍然在继续加强,这引发了上周来的暴跌。并且铜价的弱势可能在短期内不会改变,除非需求方面能够得到好转,比如中国大量进口储备等。
考虑到目前全球股市的先行指标中国股市已经筑底,而美股也存在着明显的支撑,虽然经济仍然很糟糕,但投资者信心正在恢复之中,近期美股有企稳的迹象,而全球股市也正在逐渐走稳,金融市场的企稳回暖将有助于投资者美元避险买盘的减少,这将对美元形成压力也有利于铜价的稳定。虽然奥巴马积极的经济刺激方案有利于美国经济早日走出衰退的阴影,但不断上升的财政预算赤字始终困扰着美元。贸易逆差收窄对美元的利好也因美国需求低迷进口萎缩而大打折扣,因而后期美元的上涨仍需借助投资者避险买盘的推动,而在目前金融市场可能走稳的情况下,这种避险性的需求将会减弱,并对美元带来压力。
由于铜市场供应方面仍在保持稳定快速增长,在目前全球经济衰退需求萎缩的情下,铜市场依然面临着很大的下行压力,在全球经济没有企稳以前,铜价下跌的趋势不会得到根本改变。不过在经过了恐慌性的杀跌之后,目前的铜价已跌至成本价附近,据我们测算,目前全球70%的铜冶炼成本在2750美元/吨一线,而目前LME铜价已跌至3100美元/吨,这将对价格带来一定的支撑,因目前成本方面的可变成本下行空间有限,而铜精矿市场在短期内仍将保持相持供应相对的紧张。考虑到目前成本方面的支撑已经开始显现,因而后期铜价能否企稳将取决于金融市场能否反弹,在金融市场回暖的情况下,铜价应能够在目前的位置得到支撑。
